创业投资（Venture Capital），亦称风险投资，是以权益资本形式存在的私募股权投资方式，主要投向处于种子期、初创期和扩张期的未上市创业企业，通过股权转让或公开上市实现资本增值，其运作模式为投资机构持有被投企业股权并提供增值服务，待企业成熟后退出获利。根据《创业投资企业管理暂行办法》，创业投资企业实行备案管理并可享受政策扶持。

自2006年《创业投资企业管理暂行办法》发布实施后，中国创业投资经历了较快发展。创业投资作为优化资本配置、支持实体经济、促进经济结构调整的一种投资方式，已成为多层次金融体系和资本市场的组成部分。截至2025年第三季度，中华股权投资协会（CVCA）59家理事机构管理资金规模达9.9万亿元人民币，累计投资覆盖企业超5000家。截至2025年，中国创投市场在发展中仍存在社会资本对中小企业的“惜小惧早”现象，表现为初创期企业面临退出机制不完善（2025年北京已深化份额转让试点，海淀区与沪深北港建立上市联动机制，顺义区投贷联动联盟签约国有银行）、专业创投人才短缺及中长期耐心资本不足等问题。学界观点指出，科技创新具有周期长、不确定性大、失败率高的特点，因此需要一个更加包容的创投环境，包括对创业者非常规特质的包容，以及对项目失败和长期投资的包容。创投基金对失败的包容度越高，被投企业上市后的创新表现越好。当前市场投资偏向中后期项目，而非“投早、投小、投长期、投硬科技”，凸显了对“耐心资本”的需求。中国社科院大学教授、国务院原副秘书长江小涓在2025年12月指出，科创投资主体结构正在发生剧变，企业创投（CVC）与政府资金（GVC）已成为当下科创市场中重要的“耐心资本”和核心力量。科技型初创企业普遍受困于首台套设备应用难、首轮融资获取难和首批订单落地难的“三关”瓶颈。为应对这些问题，北京市政府提出五方面发力：拓宽长期资本来源（推动国家级基金落地）、强化引导协同、提升服务能级（建立服务包机制）、畅通退出渠道（支持北交所改革）、深化改革开放（试点跨境私募平行基金）。通过优化政府投资基金绩效考核机制，引导保险基金、退休基金等长期资本进入早期科技投资（如中关村科学城科技成长基金总规模达200亿元）。

此外，支持科技创新不仅需要包容的一级市场，也需要一个“不太积极”的二级市场，为科创企业提供稳定的创新环境。这主要包括五个方面：一是通过AB股等反收购条款保障公司控制权稳定；二是保持适度的股票流动性，避免过高流动性吸引短期投资者；三是引入并培育长期的机构投资者；四是减轻过度的卖方分析师追踪带来的短期业绩压力；五是采用不太频繁的信息披露频率，以缓解管理层的短视行为。

中华创业投资协会理事长、IDG高级副总裁：熊晓鸽

创业投资公司的投资对象(candidate)大多是初创或快速成长的高科技企业，偶尔他们也会投资于市场前景广阔的传统行业、具有新的商业模式（business model）的零售业或某些特殊的消费品行业。这些行业一般都提供高附加值的技术、产品或服务，并能获得长期而且有保障的赢利。华尔街电讯(wswire)所指的创业(venture)是企业通过技术、产品或管理的创新，使企业迅速发展的过程。

每一个创业投资公司都有自己的特点和定位（positioning），其区别在于投资规模、区域侧重、行业偏好、投资交易种类和在企业发展的哪个阶段（stage）进行投资。专业的投资公司一般都有一个最小投资额的的限制，因为他们没有那么多时间和精力去考虑和管理众多的小项目。为了避免风险过于集中，他们同样也有最高投资额的限制。

创业投资公司可以被看作资金的零售商，他们从大的基金（fund of fund）如退休基金、保险基金、大银行、大型上市公司或政府机构那里融来资金（raise fund）并成立创业投资基金。创业投资公司再把钱投给有潜力的、高速发展的成长型企业（通常是高科技公司），并拥有这些被投资企业的股份。投入期一般在二到七年之间。2025年11月，国家中小企业发展基金二期正式设立，通过优化政府投资基金绩效考核机制（拉长考核周期、提高风险容忍度）与操作模式（如海淀区“创融海淀”投融资对接活动、顺义区投贷联动合作联盟签约国有银行）相结合，实施差异化监管政策，通过分层引导机制既在国家层面引导保险基金、退休基金等长期资本，又在地方层面（如海淀区引进耐心资本、国家级基金和银行系AIC试点基金）强化资金来源多样性。2025年12月北京市政府提出拓宽长期资本来源政策，推动国家级基金、AIC基金落地并深化QFLP/QDLP试点，昌平区政府性投资母基金群规模达560亿元，海淀区累计引入近500家股权投资管理机构，顺义区私募股权投资基金规模超3.7万亿元。2025年12月北京PE论坛发布的行业报告显示，参与机构管理的资金重点投向医疗健康、企业服务等战略新兴领域。学界观点认为，当前我国创投基金存续期普遍偏短，是导致投资偏向中后期项目，而非“投早、投小、投长期、投硬科技”的原因之一。因此，进一步鼓励养老金、社保基金等“耐心资本”进入，并提供更长的投资期限，对于构建与科技创新相匹配的资本市场尤为重要。研究表明，创投基金对失败的包容度越高，被投企业上市后的创新表现越好。中国社科院大学教授、国务院原副秘书长江小涓在2025年12月指出，当前科创投资主体结构正在发生剧变，企业创投（CVC）与政府资金（GVC）已成为重要的“耐心资本”和科创市场中的核心力量。

美图公司于2025年12月宣布推出AI创新工作室计划，为每个内部创业团队提供高达1000万元的基础预算，并参照VC模式给予项目自主权，通过中后台能力支撑和分红激励机制实现超级个体的培养。

创业投资公司感兴趣的是资金来源、有潜力的企业、和套现出路。创业投资公司的赢利方法（ways of making profit）主要是把先期投资的股权以高于原价的价钱售出。创业投资的退出主要有三种方式，就是股票上市、股份转让和清算。其中股份转让的接受方可以是其他投资公司、战略投资者、产业并购方或创业企业家。

创业投资公司一般都有自己的投资资金，同时也代理其他基金的投资业务。对于代理投资业务，创业投资公司一般收取1.5-3%的代理费，另外再收取资金增值创业部分的20-25%。创业投资公司的收入来源除了增值转让股权和投资管理代理费外，可能还包括债券或债权的利息，股票投资收益，以及咨询收入。

部分企业通过设立创新工作室引入风险投资管理模式，允许团队成员共享项目分红激励，同时由公司提供基础预算和中后台支持。

“十五五”期间产业与金融的关系将发生深刻变化。政策层面，二十届四中全会首次将“产业创新”与“科技创新”并列强调，突出企业主体地位，推动创新资源向企业聚集。科技层面，最前沿的科技创新已主要由产业界驱动，在数据、AI、人才、投入、算力的支撑下迅速向头部企业汇聚。企业创投（CVC）与政府资金（GVC）成为重要的“耐心资本”，成为当下科创市场中的核心力量。中国优质科技企业拥有更多全球融资选择，这对国内资本市场构成挑战。金融业需加快市场化、数智化、国际化转型以把握新机遇。

投资者、创投机构、创业企业、资本市场的结合，构成了创业投资市场的运行体系。

2025年12月美图公司实施组织变革，将2000多人团队拆分为不超过10人规模的AI创新工作室，以半年为周期开发产品。该机制允许团队自主定义产品及管理项目，公司提供最高1000万元基础预算和中后台支持，成功项目成员可获得分红激励，形成类似风险投资的内部赛马模式。

类似地，沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美）在中国设有亚洲规模最大的风险投资团队，其与中国的合作已延伸至制造业、供应链、科技创新和风险投资等多个领域。公司正积极开展人工智能领域国际合作，期待与中国共同开发前沿技术，投资与合作涵盖传统能源、下游业务、技术创新及低碳解决方案。

此类创新实践的核心目标在于通过小团队敏捷性和资源赋能的结合，使企业保持创业公司的决策效率并依托成熟企业的资源优势，最终培育具备复合能力的“超级个体”。

北京基金业协会自2021年发起“未来可持续投资倡议”，推动行业践行可持续投资理念，2025年论坛发布《中国私募股权与创业投资行业可持续投资和信息披露实践报告（2025）》，聚焦ESG投资框架在硬科技领域的本土化应用路径，并同步推出《2025未来可持续投资优秀案例》选编标准。该领域实践通过细分领域平行论坛深化，如2025北京PE论坛设置可持续投资专场，汇集股权投资机构代表探讨环境社会治理（ESG）投资框架在硬科技领域的本土化应用路径。行业首份可持续投资专项报告的发布标志着信息披露标准化进程加速，形成资本赋能与产业实践双轮驱动的新范式。

创业投资的经营方针是在高风险中追求高回报，特别强调创业企业的高成长性；其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处在构思之中的企业。它的投资目的不是要控股，而是希望取得少部分股权，通过资金和管理等方面的援助，促进创业公司的发展，使资本增值。一旦公司发展起来，股票可以上市，创业资本家便通过在股票市场出售股票，获取高额回报。

创业投资（Venture Capital）是指通过向不成熟的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资行为。

由于高新技术企业与传统企业相比，更具备高成长性，所以创业投资往往把高新技术企业作为主要投资对象。在美国，70%以上的创业资本投资于高新技术领域，从而对高新技术产业化起到了极大的推动作用。

创业投资项目选择的核心标准是能否在未来的可预计期间内取得高额回报。由于技术企业与传统企业相比，更具备高成长性，所以一般情况下，创业投资往往把技术企业作为主要投资对象。

进入新世纪后，一枝独秀的中国经济，日益吸引留学海外的中国学子回国创业发展。一个高科技项目，一个创业小团队，一笔不大的启动资金。这是绝大多数海归刚开始创业时的情形。不要说百度、搜狐这样的网络公司，就是UT斯达康这样的通讯公司，创业伊始，也不过是三两个人，七八杆枪。只是因为不断得到风险投资基金的融资，这些公司才最终从一大批同类中脱颖而出。

为了帮助众多留学人员企业创业发展，在团中央领导的鼓励与支持下，一批志同道合的留学人员很快达成共识，创建了一个专门为留学人员回国创业提供资金融通和孵化服务的“海外学人创业投资基金”。

基金创建过程中得到了各级政府的关怀和鼓励。特别是在2001年和2002年12月底，基金管理团队分别向李岚清副总理和王兆国同志汇报工作，两位国家领导人都对基金这种形式给予了充分的肯定。他们希望该管理团队能够将海外成熟的基金管理模式带到国内，同时勉励博士们要不畏困难，勇于探索中国风险投资业的发展模式，鼓励大家对中国高新技术的发展和创业投资发展前景充满信心。

设在北京中关村的海外学人创业投资中心，是海外学人创业投资基金在国内运作的基地，也是国内第一家以有限合伙为组织形式的风险投资企业。海外学人创业投资基金的独特作用就是架设一座留学人员与高新技术园区，项目与资本以及人才与企事业单位之间的桥梁。

值得说明的是，“海外学人创业投资基金”的运作，不同于一般的海外风险投资，也不同于政府管理的创业基金。它主要以归国留学人员作为主要服务对象，采用“风险投资+孵化器管理”的运作模式，为海外学人企业和海外学人回国创业提供包括项目投资、专业培训等全方位的创业服务。

伴随着互联网泡沫的破灭，海外风险投资机构选择项目时，要求越来越苛刻，它们几乎不再对处于种子期的企业进行孵化，而是钟情已经具备产业化雏形的公司；它们要求被孵化企业具有比较成熟的盈利模式，具备提供现金流的能力。至于以往那种一纸创业计划就能换来百万美金的事情，就更是想都不要想了。

而掌握在政府有关部门的创业基金，更多的是一种无偿扶持。不过这类资金管理者与风险投资一样，基本上都不参与企业的具体运作。

“海外学人创业投资基金”不同，首先它也是一种商业运作的资金，不可能像政府那样“扶贫”；其次，它也不像海外风险投资那样以盈利为唯一目的，它对那些有一定商业前景的创业计划和方案，愿意给创业者一个探索和尝试的机会。

另外一个显著区别是，“海外学人创业投资基金”通过其运作机构海外创业投资顾问公司，直接参与被孵化企业的具体经营，以更加具体地评估前景，制定后续孵化计划。

“海外学人创业投资基金”先后为中关村科技园区、清华科技园、望京科技园和北京经济技术开发区等高新技术产业园区的留学人员企业和其他高新技术企业提供包括领导力、执行力、团队建设、市场营销、项目管理等各类中高级管理培训课程，帮助许多企业和个人走向成功之路，得到了园区和学员们的一致好评。

“留学人员回国创业不能急于求成；高新技术项目在国内落地生根不可能一蹴而就；中国企业走出去可能会出现种种反复。对此，海外学人要有耐心和信心，国内企业和社会各界也应有充分的心理准备。”海外学人创业投资基金创始人现任欧美同学会青年委员会会长、中国留学人员回国创业专家指导委员会首批创业导师陶庆华多次强调。

海外学人创业投资事业经历了近十年的发展，规模日益壮大。在纳斯达克上市的中国企业总市值300多亿美元，高管大多有海外留学背景；在纳斯达克上市的中国企业正推动新技术及传统产业发展，创造了企业在中国发展、在海外融资的新模式。

纳斯达克中国首席代表徐光勋指出，“这些公司在纳斯达克上市，它们带来的中国概念也被国际市场所接受。这对中国企业而言，无疑是好事。在纳斯达克上市的中国企业中，高级管理层大多拥有海外留学背景。”

以北京中关村(000931行情,股吧)科技园区为例，在纳斯达克上市的来自中关村科技园区的中国企业中，海归企业为数不少。这些在纳斯达克上市的海归企业，正在由推动国内新经济、新技术、互联网等诸多领域的发展，扩展到推动中国传统产业的发展。

以百度、新浪、搜狐、携程、如家等为代表的一批留学人员回国创业企业给国内带回了大批风险投资，这种全新的融资方式，极大地催化了中小企业的成长。同时，国内几乎所有国际风险投资公司的掌门人大都是清一色的海归，IDG资深合伙人熊晓鸽、鼎晖国际创投基金董事长吴尚志、赛富亚洲投资基金首席合伙人阎焱、红杉基金中国合伙人沈南鹏、金沙江创业投资董事总经理丁健、美国中经合集团董事总经理张颖、北极光创投基金创始合伙人邓锋、北斗星投资基金董事总经理吴立峰、启明创投创始人及董事总经理邝子平、德克萨斯太平洋集团合伙人王兟等10多位掌管各类风险投资基金的海归人士。大部分风险投资都是通过海归或海归工作的外企带进国内的。这些投资促进了国内对创业的热情，促进了一大批海归企业和国内中小企业的发展，同时也带动了国内风险投资行业的进步。

创业投资目的主要为了开发新技术、新产品，投资对象是那些风险大、但潜在效益也高的企业，通常是处于初创或未成熟时期，但可能发展迅速，未来有望成为具有良好发展前景的中小企业。

处于该阶段的企业，往往在市场前景、技术及产品可行性，管理运作等方面具有很大的不确定性，各方面信息匮乏，导致资金需求者对投资者有十分严重的逆向选择行为，投资者必须对项目进行广泛、深入而细致的调查筛选。经验表明，这一过程所花费的时间和精力远远大于银行所进行的借贷业务。

创业投资是一种投资活动，与一般的投资活动自然具有一些共同的特征。但由于它是特定的“具有风险的投资”，因此，又具有一些与一般投资活动不同的特征，这主要表现在选择投资对象、投资特性和增值服务。

联合投资和组合投资是分散风险的重要措施，联合投资（也称辛迪加SYNDICATION投资）指多个创业投资者联合对同一风险企业进行投资，一方面有利于创业投资者之间的信息共享，提高项目选择的准确性，加强投资监管和提供更多的增值服务，另一方面，可以保证对风险企业的投资总额达到合理规模，增大了投资成功的可能性。

组合投资则指投资者根据项目（企业）不同发展阶段对投资入股形式的要求（必需的和可能接受的方式），创业投资家采取股权、债权、准股权、担保等多种形式的组合投资策略，既保证项目（企业）对资金的需要，又尽可能减少项目（企业）失败造成的损失。同时，对多家风险企业进行投资，通过投资组合分散投资风险，不会因一项投资的失败而满盘皆输。在创业投资行业，“决不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”是对这种投资方式最恰当的比喻。

创业投资（venture capital investment）是以权益资本（equity capital）的方式存在的一种私募股权投资（private equity investment）形式，其投资运作方式是投资公司（investor）投资于创业企(venturecompanies)或高成长型企业（growth orientated enterprises），占有被投资公司（investee）的股份，并在恰当的时候增值套现（cash out）。

创业投资公司只投资于还没有公开上市的企业，他们的兴趣不在于拥有和经营创业企业，其兴趣在于最后退出并实现投资收益。由于创业投资的资本较公共股票市场投资资本流通性要低很多，所以其追求的回报率也相对高一些。大部分创业投资公司为了减少风险，不谋求在企业的控股地位，只有在投资公司谋求控制被投资公司的经营方向时才会刻意追求成为最大股东；投资公司管理人员一般也不参与被投资企业的日常管理，主要依赖于在投资前用一套详细的项目可行性审查程序，评估投资的成功的可能性。分红不是创业投资家经营运作追求的目标，创业投资公司的唯一目的就是希望通过被投资企业的快速发展，来带动它的投资增值,并在恰当的时候套现退出。退出的方式可以是公开上市（IPO）、出售股权给第三方（trade sale）、创业企业家回购（buy back）、或清盘结算（liquidation）。

创业投资者追求的正是潜在的高收益，这往往是投资额的数倍甚至更多，以雅虎（YAHOO）为例，当1995年4月，SEQUOIA对YAHOO在投资前对其估价为400万美元，在此后一年后，1996年4月12日，YAHOO正式上市，市值达到8.5亿美元。与YAHOO的成功经历相似，COMPAG、SUN、MICROSOFT、CA等这些IT巨人无一不是在这类投资公司的扶持和催化下，快速疯长起来的，正是像SEQUOIA这样的创业投资公司才创造了战后美国高科技产业发展的一连串奇迹，可以毫不夸张地说：“70年代以来美国高科技不仅是信息产业的发展史，也是一部极其生动的创业投资的成功史。”