褐皮书，英文亦称the Beige Book，为美国联邦储备委员会(FED)每年发布八次的美国经济展望调查报告。取名“褐皮书”系因装订镶边颜色属褐色，该报告包含12地区FED分行所提出的地区经济情况摘要与全国经济情况摘要，是美联储货币政策决策例会的重要依据。报告由各联邦储备银行通过采访商界领袖、经济学家等市场参与者编制而成，通常在联邦公开市场委员会(FOMC)会议前两周发布。

2022年10月

当地时间2022年10月19日，美国联邦储备委员会发布全国经济形势调查报告。该份报告根据美联储下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成。

报告指出，美国全国经济活动在净额上小幅扩张，不过物价增长仍处于高位，一些行业或地区对需求疲软和经济衰退产生担忧。

报告称，自9月以来，美国全国经济活动在净额上小幅扩张。美国零售业支出相对平稳，旅游业有所回升，因供应链瓶颈的缓解，大部分地区制造业保持稳定或有所扩大。不过贷款利率的上升使得房地产的销售和建造放缓。此外汽车销售业持续低迷。

报告显示，整体劳动力市场状况仍然紧张，美国大部分地区的就业水平继续以适度至中等的速度增长，但部分地区报告称劳动力需求降温，还有部分地区指出，由于对经济衰退的担忧加剧，企业在增加工资方面犹豫不决。

报告称，美国物价增长仍处于高位，各行业进货价格大幅上涨。在通胀持续和利率上升的情况下，一些行业或地区对需求疲软和经济衰退产生担忧，认为前景变得更加悲观。

2022年4月

2022年4月20日，美国联邦储备委员会发布的全国经济形势调查报告显示，美国经济活动继续温和扩张，但就业市场持续面临劳动力紧缺等挑战，物价上涨压力依然巨大。

这份报告根据美联储下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，也称“褐皮书”。报告显示，自2月中旬以来，美国经济活动继续以温和速度扩张，零售业和非金融服务领域的消费支出增长有所加速，但大部分辖区制造业活动仍面临供应链中断、劳动力紧张以及成本上升等挑战。汽车销售继续受到低库存制约。住宅等房地产需求持续强劲，但也面临供应限制。

物价方面，各辖区通胀压力依然巨大，原材料、运输和劳动力成本急剧上升，多个辖区能源、金融服务和农产品价格在俄乌冲突升级后飙升。由于消费需求仍然强劲，企业继续将迅速上涨的投入成本转嫁给客户或消费者。大多数辖区企业预计，未来几个月美国经济将持续面临通胀压力。

报告说，俄乌冲突等地缘政治局势以及物价上涨带来的不确定性增加，为美国经济增长前景蒙上阴影。

2014年4月

美联储4月17日发布的褐皮书指出，和年初天气导致经济增速放缓的情况相比，大多数辖区近几周经济活动出现反弹。褐皮书还显示，制造商因天气造成的生产中断减少，包括汽车经销商在内的零售商则报告称客流量增加，这一情况恰好和从2月中旬至4月初的天气好转相吻合。

芝加哥联储(Chicago Fed)报告称，该地区经济增长加速，纽约和费城联储(Philadelphia Fed)则表示，经济活动在今年早些时候受严寒天气拖累放缓后反弹。

芝加哥房地产经纪商报告称房屋销量下降，不过他们认为这主要是寒冷天气导致。他们乐观预计销售情况将在未来数月出现改善。亚特兰大联储(Atalanta Fed)等辖区的房产经纪人称，房价上涨及库存有限是导致市场状况好坏不一的原因。

褐皮书中还指出，多数地区房价小幅上升，库存水准仍低，多个地区住宅建筑增加。就业市场状况不一，但基本正面，薪资压力受控。全美物价大体稳定，只是零星出现物价上涨的报告。与此同时，工资上涨压力不大。

2014年1月

美联储1月16日凌晨公布的褐皮书表示，在2013年11月底至年底期间，美国经济活动继续以温和步幅扩张，部分地区预计经济增长将加速。

12个地区联储中，三分之二的地区注意到企业招聘活动增加。多数地区经济前景积极，部分联储报告预期经济状况将基本保持不变 而一些地区预计经济增长将加速。

褐皮书有关招聘活动增加的言辞，支持了12月就业增长骤降是因寒冷天气影响部分地区招聘的观点。

尽管美联储称房地产市场状况继续改善，但褐皮书指出，几个地区的房屋销售或住宅建设增长在近几个月已经放缓或下滑。

2013年10月

美联储(Fed)10月17日发布的褐皮书(Beige Book)显示，美国经济在9月至10月初期间继续以温和至适度的步伐扩张。美国经济潜在动能仍强劲，但美国预算之争的不确定行导致市场信心有所减弱。

美联储称，12个地区联储的报告显示，9月到10月初，全国经济活动继续以温和至适度的步伐扩张，住宅建筑温和增长，非住宅建筑增速放缓。

2013年9月

美联储(Fed)9月5日凌晨发布的褐皮书显示，7月初至8月底间美国经济力道较为强劲，刚好足以巩固美联储将开始缩减经济刺激规模的前景。

由于看起来多数联储官员倾向于撤走资产购买计划，投资者目前预计，美联储将在本月稍后举行的政策会议上开始缩减购债规模。近期公布的经济数据喜忧参半，但并未疲弱到导致市场担忧近期的缓慢复苏。虽然近期复苏迟滞，但失业率仍在逐步回落。

褐皮书称，来自数个联储地区的报告显示，住宅市场活动增强，证实了楼市今年的反弹趋势。房价和抵押贷款利率不断攀升可能刺激近期的市场活动增加，很多持观望态度的人受此推动，纷纷入市购房。

褐皮书显示，多数行业招聘持稳或略有增长。美国物价压力保持疲软，但在报告期内价格略有上升，薪资压力仍不大。多数联储银行地区消费者支出增加，有些地区指出，消费者支出受到开学前消费带动。

在本期褐皮书中，住宅房地产活动依然是亮点。美国住宅市场活动状况在多数地区联储辖区以适当速度增长，非住宅地产需求在总体上也有所上升。

总体而言，7月和8月制造业活动呈温和扩张。汽车，住房和基础建设的相关材料需求表现强劲。芝加哥特别强调了汽车产业区的整体制造业为其主要的经济增长力量。并预计今年市场对中型和重型卡车的需求将有上升。其他的诸如商务和休闲观光旅游活动也为部分被调查地区带来了显著收益。

2025年4月

美联储23日发布最新一期全国经济形势调查报告(俗称“褐皮书”)指出，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性普遍存在。

在短短56页的报告中，“关税”一词共出现了107次，是上一期报告的两倍多；与“不确定性”相关的表达出现了89次。报告认为，随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。

中国人民大学经济学院教授王晋斌接受中央广播电视总台环球资讯广播记者采访时分析说，“褐皮书”反映出美国总统特朗普反复无常地推出旨在重塑全球贸易的全面关税政策所带来的影响。

特朗普政府推出的“对等关税”对美国经济状况的影响非常大。因为这是大面积、大规模的关税，几乎对所有的贸易伙伴都开征了“对等关税”。

2025年6月

当地时间2025年6月4日，美联储公布的褐皮书显示，自上次报告以来，最近几周美国的经济活动略有下滑，表明关税和高度不确定性正在对经济产生连锁反应。报告称：“所有地区都报告了较高水平的经济和政策不确定性，这导致企业和家庭在决策时持谨慎和观望态度。”

褐皮书报告指出，美国的物价以“适度”的速度上涨。此外，有广泛的报告称，联系人预计未来成本和价格将以更快的速度上升。有些地区预计这些上涨将是强劲的、显著的或实质性的。报告指出，有计划将关税相关成本转嫁给消费者的企业，预计将在三个月内实施。

报告指出，经济前景仍“略显悲观且不确定”，与上一期褐皮书类似。

2025年11月

2025年11月26日，美国联邦储备委员会发布的全国经济形势调查报告显示，根据10月上旬到11月中旬收集的信息，虽然高端消费支出仍有韧性，但美国消费支出整体进一步下滑。

报告说，一些零售商提到联邦政府“停摆”对消费带来的负面影响。此外，制造业和零售业出现广泛成本上涨压力，反映出关税引起的成本增加。展望未来，联邦储备区所联系的企业大多预期成本上涨压力会持续。

美国联邦储备银行（FED）每6至8周公布经济现况摘要，公布时间约在联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议前2周。

目前，各分行轮流将地区报告汇总成全国经济情况摘要。但至1997年初，将不再采用轮流方式改以随机抽取方式决定。 FED并未要求分行提出特别项目。各分行报告通常包含零售业、制造业、农业与银行业。大多数分行亦提及地区劳工市场，薪资与物价压力。

褐皮书显示2025年11月前两周裁员人数略有增加，雇主实施招聘冻结并调整工人工时，部分企业指出人工智能应用导致初级岗位替代，这些数据为美联储判断就业市场疲软提供了实证依据。

纽约联储主席威廉姆斯在11月声明中支持降息，与波士顿联储主席柯林斯、堪萨斯城联储主席施密德形成政策立场对立，芝加哥联储主席古尔斯比对降息节奏持审慎态度。

美国银行预测2026年6-7月将因领导层变更再降两次利率，威尔明顿信托基于就业指标走弱预计未来三次会议继续降息，埃森哲预测2026年底利率区间或降至3.0%-3.25%。

美联储政策考量包含就业市场结构性变化，褐皮书指出的AI技术替代效应及移民政策导致的劳动力供给波动，降低了传统就业数据与货币政策的关联性。

褐皮书对FED决策人士属有价值的工具。该报告提供经济变化的实时证据，该变化系单纯统计数据所无法衡量。